民生证券发布商讨理会称，看守腾讯控股（00700）“推选”评级，展望2024/2025/2026年公司收入为6591/7154/7730亿元，Non-IFRS归母净利润分辨为2146/2404/2600亿元，基于2024年11月7日收盘价，对应经治疗PE分辨为17X/15X/14X。

民生证券主要不雅点如下：

行业参预常态化监管，阛阓景气度显著回升。

1）政策端趋向沉稳：《国务院对于促进办事忽地高质地发展的办法》明确将汇集游戏动作普及文化文娱忽地质地的遑急神色；版号供给权贵改善伪娘 户外，遗弃10月底，国度新闻出书署认为发出1072款国产游戏版号以及90款入口游戏版号，披发频率和披发数目均高于比年水平。受新品运行，24Q3我国游戏阛阓实质销售收入创历史新高（917.7亿元），同比增长8.9%。

2）优质内容议价权贬抑普及：面前游戏行业联运及买量的分发模式较为熟悉，以大厂为首的游戏厂商正在积极立异内容营销方式，进一步优化获客后果、延迟游戏生命周期。渠谈分红方面，性爱宝典国内安卓端渠谈分红比例权贵高于苹果及宇宙主流专揽商店，上架新兴垂直渠谈、换取至官服下载照旧成为CP方运营宣发重心，《MDnF》成为首款不上线安卓官方专揽商店的腾讯游戏。咱们展望，改日跟着用户群体对高质地极品游戏的需求贬抑加多，供需方的双向选拔愈加考究，游戏厂商有望加速解脱渠谈敛迹或镌汰渠谈分红比例。

3）宇宙手游阛阓参预新一轮增长，出海赛谈热度看守：据SensorTower估算，2024年宇宙手游收入展望触底回升至830亿好意思元，增速显著快于PC、主机等其他细分阛阓，分品类看失业游戏成为手游大盘的中枢增长点。普及国外阛阓竞争力是当下宽阔国内游戏厂商的计谋转型办法，不同量级玩家出海旅途各有不同。

动漫里番

腾讯原土常青游戏推崇向好，国外增长指标踏实。

1）原土常青游戏活水回升，《MDnF》大幅孝敬增量收入：从家具矩阵看，腾讯在国内游戏阛阓的十足跳动地位日益踏实，头部家具数目有所加多。《丧胆左券》端游推崇亮眼，旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》加速玩法更新，活水环比显著回升；《金铲铲之战》等老游戏仍具备上涨后劲；新游《MDnF》有望大幅孝敬24H2增量收入。重热沈切原土游戏储备：《星之破晓》《宝可梦大鸠合》《帆海王壮志洪志》《丧胆左券：源能行动》《爆裂小队》等。

2）LevelInfinite宇宙刊行才气膨胀，Supercell重现增长后劲：腾讯通过投资及收购国外职责室激动宇宙化布局，比年国际业务品牌的培植加速出海进度。从Q3国外活水模式看，《PUBGM》热度回升，遗弃十月底《野外乱斗》仍在58个国度及地区游戏畅销榜中位列前十名，接头到国外收入证明周期较长，母公司腾讯有望握续从Supercell沉稳的活水增长中受益。后续重热沈切《刺客信条：代号Jade》《放逐之路2》《沙丘：觉悟》《Exoborne》等游戏的上线时辰。

风险教导：1）游戏行业政策收紧；2）新游活水未达预期，老游用户流失；3）直播带货大盘增速下滑；4）告白主投放意愿放缓。

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